Inflaci贸n: formas y componentes
Marzo de 2023La inflaci贸n sigue siendo el indicador macro protagonista del entorno econ贸mico-financiero. Las presiones inflacionistas, aunque est谩n cediendo tanto en EE. UU. como en la Eurozona, mantienen la hoja de ruta de los Bancos Centrales , que se traducen en subidas de los tipos de inter茅s, ya realizadas o previstas para los pr贸ximos meses.
Aunque la metodolog铆a de medici贸n de la inflaci贸n no ha cambiado, si lo ha hecho la forma de seguirla y los componentes que son objeto de atenci贸n en estos momentos.
Las formas
La inflaci贸n no es m谩s que la variaci贸n interanual de los precios. Sin embargo, esta manera de medir la evoluci贸n de los precios no permite detectar si se aceleran o deceleran. Aspecto relevante en estos momentos porque de ello depende que los Bancos Centrales levanten o no el pie del acelerador. Por ello, ha surgido una corriente acad茅mica que trata de dar m谩s peso a las variaciones mensuales de los 煤ltimos datos observados. Es la acu帽ada "inflaci贸n instant谩nea", propuesta por un profesor de la Universidad Pompeu Fabra [1]
Seg煤n la inflaci贸n instant谩nea, el precio de los bienes y servicios que consumimos habitualmente habr铆a empezado a moderar de forma significativa en EE. UU., pero no en la Eurozona. Mientras que en el primer caso la inflaci贸n general instant谩nea de enero ya estar铆a en el 4%, en el segundo caso se situar铆a ya en el objetivo del BCE del 2%.
Los componentes
En los 煤ltimos meses, los Bancos Centrales y los agentes del mercado han centrado la atenci贸n en el comportamiento de ciertos componentes de la cesta de la compra.
En EE. UU., la Reserva Federal vigila de cerca lo que sucede con la inflaci贸n subyacente de servicios, tras eliminar la vivienda. El motivo no es otro que el de hacer un seguimiento del impacto que ejerce el tensionamiento del mercado laboral sobre la evoluci贸n de los precios de estos servicios, ya que la inflaci贸n de bienes ha moderado significativamente y la vivienda est谩 en proceso de hacerlo (seg煤n anticipan indicadores como el Case-Shiller o Zillow). Dado que esta inflaci贸n subyacente de servicios recoge lo que sucede en el sector sanitario, transporte y ocio, captura la traslaci贸n del incremento de los salarios, su principal coste, a precios finales. El empuje de la contrataci贸n del sector del ocio y la aceleraci贸n de la revisi贸n salarial de este sector en enero ha activado la alerta sobre el ritmo de la moderaci贸n de los precios. El 铆ndicador sint茅tico del mercado laboral de EE. UU. que hemos desarrollado recientemente en Afi apunta a que la senda de moderaci贸n prevista de la inflaci贸n puede no llegar a materializarse. Un riesgo no menor que conviene vigilar.
En la Eurozona, la atenci贸n se ha centrado recientemente en la inflaci贸n ex energ铆a, alimentos (elaborados y sin elaborar), tabaco y alcohol. Una inflaci贸n subyacente diferente a la que se sol铆a seguir hasta ahora (solo se eliminaban los componentes m谩s vol谩tiles, como son la energ铆a y los alimentos no elaborados), pero de la que tambi茅n ofrece previsiones el BCE. Aunque la diferencia entre ambas inflaciones subyacentes no era muy relevante hasta ahora, en la actualidad s铆 lo es. Mientras que la primera se sit煤a en enero en el 5,2%, la segunda est谩 en cotas por encima del 7%.
Previsiones Afi febrero 2023 - diciembre 2024
Previsiones Afi febrero 2023 - diciembre 2024
M谩s all谩 de las diferentes formas y componentes, la clave est谩 en el ritmo de moderaci贸n de las presiones inflacionistas. Seg煤n nuestras previsiones, la inflaci贸n subyacente de servicios ex vivienda en EE. UU. se situar谩 en el entorno del 2% a finales de este a帽o. En el caso de la Eurozona, la subyacente que tambi茅n elimina el componente de alimentos elaborados, tabaco y alcohol, no se situar谩 en el 2% hasta mediados de 2024.
[1] Eeckhout, J. "Instantaneous Inflation". January 2023. UPF Barcelona.
